La dependencia de la restricción de dólares se mantiene intacta, pese al enorme esfuerzo de haber alcanzado en un semestre 1,2% del PBI de superávit y con consenso social.
“Este mismo escenario con el sobrante de pesos que había y sin cepo hubiera sido una calamidad”. Según trascendió esa habría sido la reacción de un funcionario del equipo económico frente al chubasco del viernes/lunes pasado coordinado por el apresurado desarme del carry trade fondeado en yenes.
Más allá de que la escalada en la volatilidad cedió con la apertura del mercado en USA el comentario es atinado.El cepo funciona como amortiguador frente a un Banco Central que a siete meses de iniciado el programa económico dejó de comprar dólares en junio sigue con reservas netas negativas en US$ 4.000 millones y un stock de deuda en pesos que si bien se limpió se hizo trasladando casi por completo la deuda del BCRA al Tesoro.La evolución del over-hang de pesos de la economía y su composición muestra que en noviembre de 2023 sólo 29% del PIB eran pesos gratis . En 2019 eran 67%. del PIB y en 2015 eran 89%.En noviembre 2023 89%. del PIB del over-hang de pesos correspondían a pesos remunerados en los activos de los bancos . El resto correspondía a deuda en pesos afuera de los balances de los bancos .Parados a julio de 2024 la deuda en manos de los bancos asciende a 93% del PIB de la cual 15% corresponden a las LeFis . Del resto 78% responden a Letras y Bonos del Tesoro 36% responden a deuda en pesos por fuera de sistema financiero y 17% fueron transformados en deuda en dólares .¿Cómo sigue?A siete meses de iniciado el programa y a pesar del enorme esfuerzo de haber alcanzado un superávit de 12% del PIB en el semestre vía un ajuste del gasto público base anual de 57% manteniendo el consenso social la dependencia del cepo se sostiene intacta. El riesgo país que venía cayendo desde los 2.600 puntos básicos iniciales hasta el piso de 1.200 a mediados de mayo hoy se ubica en torno a 1.550 puntos.El ministro insiste en que el crawling peg al 2% mensual y el blend se sostienen a rajatabla y que con superávit fiscal primario no hay dominancia fiscal. Según afirmó el ministro en la reunión con ALyCs de la semana pasada “el gobierno tiene asegurados los pagos de la deuda dólares del próximo año y medio”. Puntualmente avisó que tiene los dólares para el pago de intereses de enero que los cupones de capital los paga con un repo que los pagos de julio del próximo año los hará con superávit comercial y los dólares se los comprará el BCRA con superávit fiscal.En esta visión la inflación converge a un crawling peg que eventualmente tendería al 0% sin fijar fecha. Cuando esto ocurra afirman el peso escaso flotará contra el dólar el dólar financiero se desinflará y convergirá al oficial y la tasa de interés la determinará el mercado. El principal supuesto detrás es que con la inflación acercándose al 0% el compromiso con la consolidación fiscal y la evidencia post elecciones de octubre del próximo año de que el populismo no vuelve más los precios de los bonos subirán y se despejará el programa financiero del Gobierno.En esta visión el atraso cambiario no es un problema al final de cuentas “si la productividad se ganara devaluando Argentina sería el campeón de la productividad” afirman.Con cepo el mercado de pesos empieza a pricear que el programa económico va a lograr ir reduciendo la inflación al 3% mensual hasta enero. La tasa implícita en el mercado de bonos es consistente con una inflación anual de 113% en 2024 aun cuando esto implique frenar aumentos tarifarios bajar el impuesto PAIS acotar el pago en cuotas de importaciones usar los dólares que hagan falta para comprimir la brecha . Esto mientras intenta que el salario le gane a la inflación y el crédito al sector privado se expanda.La pregunta que aparece es otra vez ¿llegan con este esquema a la elección de octubre de 2025?Los tiempos hasta la elección son muy largos y las reservas de partida son negativas pero el cepo ha demostrado ser eficaz .Los puentes que se vislumbran hasta el acuerdo con el FMI pueden funcionar más o menos dependiendo de la magnitud del blanqueo del pago anticipado de Bienes Personales y si se destraban inversiones en el marco del RIGI que ayuden a comprimir el dólar CCL. El acuerdo con el FMI que el gobierno vislumbra como salvavidas es apostando a que Trump gane la elección el 5/6 de noviembre. Recordemos que el cambio de gobierno en USA es recién el 20 de enero. Para entonces si se sostiene este esquema las reservas netas podrían ubicarse en USD10.000 millones negativas después del pago de enero.Aún con Trump presidente no luce intuitivo un acuerdo con fondos frescos “contra nada” partiendo de los desequilibrios actuales y del stock de deuda que el país ya contrajo con el FMI convirtiéndolo en el principal deudor del organismo. Vale recordar que el acuerdo vigente expira a fin de año y que el pago de amortizaciones arranca recién en 2026.Por lo pronto el FMI seguramente va a buscar un programa que acumule reservas y eso no ocurre en el esquema “siga siga” partiendo de un tipo de cambio real multilateral que en diciembre 2024 habría vuelto a los niveles de noviembre 2023 y con un esquema blend enviando el 20% de las exportaciones al CCL.Según nuestras estimaciones la cuenta corriente cambiaría en el escenario siga siga de un superávit de US$ 2.800 millones millones en 2024 a un déficit de US$ 17.700 millones en 2025. Aún con exportaciones creciendo 8% la balanza comercial de bienes y servicios del INDEC se reduce de US$ 21.200 millones a US$ 15.900 producto de un aumento en las importaciones de 144% consistente con un crecimiento de la economía de 5%.Además del salto en la exportación de energía el número final va a depender de la cosecha y de los precios internacionales. Del lado de las importaciones dependerá directamente de la recuperación de la economía en un contexto de atraso cambiario eliminación del impuesto país brecha y liberación de las SIRAS.Con estos números si se sostiene el blend y el acortamiento en el pago en cuotas de importaciones la balanza comercial cambiaria pasa de un superávit de US$ 16.100 millones a un déficit de US$ 4.500 millones. En la balanza de servicios ésto puede potenciarse si la brecha cambiaria escala por sobre el dólar tarjeta . Si a ésto se suman los vencimientos de intereses el déficit de la cuenta corriente cambiaria podría escalar a casi US$ 20.000 millones .Añadiendo los vencimientos de capital en 2025 y partiendo del supuesto de refinanciación plena de organismos y bonos corporativos el bono gap para mantener estables las reservas partiendo de los bajos niveles partida ascendería a casi US$ 22.000 millones. Sin ese financiamiento a la vista el esquema luce en extremo audaz y peligroso. Difícilmente funcione sin un salto en la brecha cambiaria y difícilmente funcione con una recuperación en los precios de los bonos.Por ahora el mercado local descansa en el cepo mientras espera pacientemente que gane Trump y convalida el escenario de desinflación.
Funciona Amortiguador Frente Bcra Dejo Comprar Dolares
Argentina Últimas Noticias, Argentina Titulares
Similar News:También puedes leer noticias similares a ésta que hemos recopilado de otras fuentes de noticias.
Dólar blue perfora el piso de $1400, pero reservas del Banco Central siguen bajo presiónPeriodista especializado en finanzas
Leer más »
El Banco Central volvió a vender dólares y las reservas perforaron los US$ 27.000 millonesEl stock de reservas brutas cayó a niveles de febrero y el Central se encamina a cerrar el segundo mes consecutivo con saldo vendedor en el mercado cambiario. El incierto horizonte en materia de acumulación de divisas. Cómo reaccionaron los dólares financieros.
Leer más »
Después del préstamo del BID, el Banco Central compró reservas y subieron US$ 600 millonesEl BCRA volvió a comprar dólares en el mercado de cambiosPara los analistas fue clave la ayuda del BIDEl vencimiento con el Fondo se debitará en los próximos días
Leer más »
El Banco Central volvió a comprar dólares: a cuánto subieron las reservasPeriodista especializada en economía y finanzas
Leer más »
Dólares 'cara chica', sucios o rotos podrán depositarse en los bancos, dice el Banco CentralEn pleno blanqueo los bancos podrán recibir billetes estadounidenses en mal estado para los depósitos en cuenta de sus clientes, hasta diciembre.
Leer más »
El complejo escenario que enfrentan las reservas el Banco CentralAdvierten que la intervención en el contado con liquidación pone en riesgo las propias estrategias y promesas cambiarias del Gobierno
Leer más »